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ETF期权将对ETF市场带来深远影响
2014-02-19 07:57:06   来源/作者:每日经济新闻    评论:0


期权是风险管理市场不可或缺的基础产品,期权的非线性风险收益特征,能够帮助投资者巧妙f地改变投资组合风险收益的概率分布,实现特定的投资策略。从全球范围看,权益类期权是场内标准化期权市场的主要品种,占场内期权交易量的90%以上。产品结构上看,个股期权、ETF期权和股指期权三分天下。
 
指数化投资者应重点关注股指期权和ETF期权。ETF期权与指数期权的合约条款存在一些差异,但功能基本一致,在标的指数上可以相互补充。尤其是ETF期权的合约规模通常相对更小,更适合中小投资者。从国际情况看,主流宽基指数的股指期权比较活跃,比如美国S&P500股指期权、NASDAQ100股指期权、韩国KOSPI200指数期权、香港恒生指数期权等等。相比之下,ETF期权不仅覆盖主流宽基指数,而且也能覆盖风格、行业、主题、策略等指数。就A股市场而言,ETF期权将对ETF市场带来深远影响:
 
第一,增加对ETF的需求。期权的产品特性决定了期权的应用策略异常灵活,基于ETF期权的各种投资策略,都需要与ETF搭配使用。ETF期权使用越频繁,对ETF的需求就越大。
 
第二,改善ETF市场流动性。我国ETF市场流动性呈两极分化局面。由于ETF期权的各种投资策略(对冲策略、做市商策略)需要对标的ETF进行对应的交易,一方面,ETF期权将有助于改善标的ETF市场流动性;另一方面,目前ETF做市商和融券提供商的参与意愿不强,推出ETF期权后,有助于上述中介机构降低运作成本、丰富盈利模式,从而提升中介机构参与ETF市场的动力。
 
第三,改善ETF投资者结构。从实际情况看,我国ETF持有人仍以散户为主,投资者结构单一,投资策略相对简单。由于指数长期走势不太明朗,长线投资者心存顾虑,不愿长期持有ETF,倾向于短线交易。而基于ETF和ETF期权的投资策略则较为丰富,有助于将各种类型的投资者引入ETF市场,尤其是机构投资者。
 
第四,丰富ETF中介机构的业务模式。从海外情况看,券商利用场内期权发行结构化产品是重要的发展方向。美国2012年共发行10390只结构性产品,发行规模近500亿美元,近80%的结构性产品挂钩权益类资产,其中又以挂钩单只股票和单一指数的产品最多。未来,国内券商可以通过场内期权为社保、保险、高净值客户等提供市值管理服务,国内的券商、银行、基金专户可以通过场内期权发行结构化产品,丰富国内投资渠道。
 
当然,ETF期权能否发挥应有功能,还需要ETF基础市场设施的进一步完善。以ETF的T+0交易为例,如果没有T+0交易,包括Delta对冲在内的许多期权基本策略都无法正常开展。易方达基金经理 林伟斌

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