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大话期权系列之二:工欲善其事,必先利其器
2014-02-26 13:14:07   来源/作者:东方证券   评论:0


    研究结论
 
我们在大话期权系列之一中介绍了美国的投资界大佬如何运用期权叱咤风云,以及期权能够如何帮助我们进行投资,丰富我们的投资策略。想真正了解期权,我们不仅需要纸上谈兵,实际参与交易才能更好的做到知行合一,美股市场无疑是目前尽快开始期权交易的最佳选择。所谓工欲善其事,必先利其器,我们整理了这篇报告,比较了四家国内投资者可选的美股网络经纪商的优劣,希望能为投资者了解美国期权市场打开一扇窗户,以期帮助投资者更快的开始交易,实践我们介绍的各种期权交易策略。
 
我们为投资者梳理了4家美股网络经纪商,分别是盈透(InteractiveBrokers)、第一理财(FirstTrade)、史考特(Scottrade)和 SogoTrade,这 4 家经纪商都能同时满足投资者交易美股和美股期权的需求。其中盈透(InteractiveBrokers)提供最丰富的投资品种,可交易股票、债券、期权、期货以及基金并且还可投资除美国市场之外的资本市场,帮助投资者真正实现全球资产配置。
 
从股票交易收费看,收费模式不同导致 SogoTrade 和盈透各有优势。当需要大量且频繁交易时盈透股票时更有吸引力,小规模投资时选择固定收费的SogoTrade 更有优势。在期权佣金收费方面,盈透提供阶梯式期权收费,但若投资者交易量不大时 SogoTrade 更具诱惑。我们发现如果投资者交易量不大时(小于每月 10000 份),那么 SogoTrade 提供的收费要低于盈透提供的收费。通过比较各项收费政策和资金门槛,我们认为 IB 主要面向专业或资金量大的活跃期权投资者者。对投资知识有限、交易量小的投资者来说,我们认为 SogoTrade 和 FirstTrade会是相对不错的选择。
 
 
    引言
 
国内市场已经开始进行期权的仿真交易,期权已经离我们越来越近。不过,要想真正了解期权,除了学习专业知识外,还需要实际参与到交易之中才能更好的知行合一,因此如果能赶在国内期权正式开始之前,先在美国市场实际参与下期权交易,想必会更有一点先行优势。所谓“兵马未动,粮草先行“,没开通美股账户的话,也是巧妇难为无米之炊。这篇报告就通过比较 4 家国内投资者可选的美股网络经纪商的优劣,希望能为投资者了解美国期权市场打开一扇窗户。
 
四美股经纪商的比较
 
我们选择了FirstTrade(第一理财) 、Scottrade(史考特) 、sogoTrade和InteractiveBrokers(盈透)这四家美股经纪商。这四家是国内投资者投资美股市场可以选择的网络经纪商。接下来我们会比较一下各家经纪商的优劣,方便投资者自行选择。
 
提供的投资品种不尽相同,但这些券商都能满足投资者对于交易美股和期权的需求,其中 InteractiveBrokers(盈透)提供的服务最为全面。这四家券商都提供股票、期权和期货的交易,所以如果只需交易这几个品种的投资者可以选择任何一家。不过细分品种的话,除了InteractiveBrokers(以后简称 IB)提供期货的买卖之外,其余三家券商都不提供期货的买卖。另外,SogoTrade 也不提供债券的交易,其余几家都提供债券交易。值得一提的是,一旦在 IB 开通账户,投资者还可以交易除美国市场外,别的国家和地区市场(不包括内地 A 股市场)的投资品种,可以帮助用户实现资产的全球化配置。比如说如果投资者想同时交易美股和港股,还想买点股指期货或挂钩石油的 ETF 基金,那只需要申请一个 IB 账号即可。故从投资品种这个角度看,无疑 IB 提供的服务更加令人心动,毕竟除了交易品种齐全外,还可以方便的交易别国和地区的投资品,一下可以省去很多麻烦。不过,其余三家券商也基本能够满足一般投资者的需求。
 
表 1:各经纪商提供投资产品和投资范围



资料来源:经纪商网站,东方证券研究所整理
 
从股票交易收费看,收费模式不同导致 SogoTrade 和 IB 各有优势。上述四家经纪商,除 IB 外,其余三家都采用固定收费模式。使用固定收费模式的经纪商中,SogoTrade最低收取 3美元/次交易,前提条件是投资者预先支付60美元的预付佣金,或者投资者每季度交易次数超过 150 次。这要比 FirstTrade 和 Scottrade 的收费低不少,其分别收取 6.95 美元和 7 美元每笔交易费用。

IB 采用浮动收费模式,分两种:成本相加和固定费率。这两者的区别在于成本相加计入交易所、规管及清算费用,而成本相加则将佣金和其它费用分开计费。固定费率收取最低 0.05 美分/股的佣金,而成本相加则和交易量挂钩(具体费用见图),交易量越大收费越低。一般来说,IB 成本相加模式适合大资金、活跃交易的投资者。
 
我们选择 IB 的固定费率模式,和 SogoTrade 相比,如果投资者每次交易超过 600 股股票,那么 IB 的费用会超过 SogoTrade 的 3 美元/次,但若交易少于 600 股时,那IB 的收费要低在这四家中是最低的。另外,如果是大量且频繁交易类型的投资者的话,IB 提供的成本相加模式将是投资者的理想选择。

 
 
在期权佣金收费方面,IB 提供阶梯式期权收费,若投资者交易量不大则 SogoTrade更具诱惑。FirstTrade、Scottrade 和 SogoTrade 采用固定部分加浮动收费的组成形式。SogoTrade 的收费在这三家中属于较低水平, 其固定部分每笔交易收取 5 美元,另外每份期权收取 0.5 美元的费用,而 Scottrade 的收费在这三家中是最高的。
 
IB的期权收费模式和股票一样复杂,其对在北美交易的期权采用阶梯式计费的方式,也就是成本加成模式,按期权权利金的差异和月交易量提供差异收费。IB 按照权利金高低收取不同费用,最高 0.7 美元/合约,最低 0.25 美元每份,权利金越大收费越高。月成交量活跃客户的期权收费也会降低,以期权权利金>=0.1 美元做标准,如果月交易为 12000 份,那么其中 10000 份是按照 0.7 美元/份计算费用,而 2000 份是按照 0.5 美元计算。对照其余几家经纪商,我们发现如果投资者交易量不大时(小于每月 10000 份),那么 SogoTrade 提供的$5+$0.5/合约的费用要低于 IB 提供的(前提是期权的权利金>=0.1 美元)。如果权利金很小,那么 IB 的收费更有优势。
 
表 2:各经纪商提供期权收费标准

经纪商     期权收费   交易100份期权佣金
FirstTrade   $6.95 + $0.75/合约   $81.95
Scottrade   $7+ $1.25/合约   $132
SogoTrade   $5 + $0.5/合约   $55
IB(盈透)*   $0.7/合约(最低$1/交易)   $70
 
资料来源:经纪商网站,东方证券研究所整理
 
 
 
IB融资成本低,开户门槛较高。而且从提供融资的成本来看,IB的成本在四家之中是最低的,仅有1.57%,其余三家都在6%以上。如果投资者是采用融资交易的,那么IB提供的收费实在是太有诱惑力了。不过,想要申请IB的资金门槛较高,开通其账户至少需要汇入1万美金,而且若是从事融资交易,账户要保证至少留有2000美元。相比较而言,FirstTrade对开通账户不设资金标准,Scottrade和SogoTrade则都有最低500美元的要求。
 
在其他收费上,IB 收取最低的账户维护费用,其余三家则没有此类收费。IB会对每个账户收取 10 美元/月的最低佣金,如果你是活跃投资者,月佣金超过 10 美元自然就不会再收取这笔费用。此外,IB还会收取每月最低10美元的连接费用。其余三家券商均不收取这些额外的费用。此外,这四家都提供移动交易服务,只要到公司主页上找到相应手机系统的App下载安装即可。


 
综合来看,IB主要面向专业或资金量大的活跃期权投资者,其资金门槛和月最低收费的政策不鼓励小客户在那交易,但对于活跃交易者,尤其对期权的活跃交易者来说IB提供的收费政策相较而言能最有效的降低交易成本。对投资知识有限、交易量小的投资者来说,SogoTrade和FirstTrade会是相对不错的选择,而Scottrade提供的收费政策相较这两家显得毫无吸引力。东方证券 周静 胡卓文

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