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当谈论ETF期权时 我们在谈什么?
2014-05-26 08:24:07   来源/作者:中国证券报 高磊   评论:0


  本月初,国务院印发了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”),提出到2020年,基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。
 
  其中,新国九条明确指出推进期货市场建设,建设金融期货市场,逐步丰富股指期权品种。而在2004年颁布的老国九条中,对期货期权市场的表述并不多。期权市场的发展对于资本市场的结构多样化,完善风险管理有十分重要的意义。
 
  目前从全球的角度而言,期权市场主要分为个股期权、指数期权以及ETF期权三个种类。而我国各大交易所从2013年开始,积极筹备权益类期权产品,于去年12月推出了个股期权和ETF期权的仿真交易,直至近期有消息称,股票ETF期权或先行上市。
 
  股票ETF期权若率先推出,短期内可能明显提升权重股、蓝筹股的吸引力。以上证所期权仿真交易的上证180ETF期权为例,该期权结合特定的ETF产品,可以实现市场中性策略,追求ETF产品设计中的超额收益。例如同时买入180的看跌期权和景顺长城180等权ETF。可以对冲掉180指数本身的价格波动,获取等权指数编制上的超额收益。
 
  从长期来看,ETF期权的推出会对市场带来深远的影响。首先,作为组合工具的ETF产品需求将会大大提升。ETF期权的套利、对冲、组合交易以及结构化产品等灵活多样的策略,都需要与相关的ETF搭配使用。ETF期权使用越频繁,对ETF的需求就越大。其次,期权推出ETF的折溢价套利机制更加完善。目前ETF的一二级市场折溢价套利主要依靠专业度较高的高频交易实现,对于投资者的投资水平、资金水平等都有较高的要求。ETF期权推出以后,通过期权可以以较低的成本实现对现货的做空。ETF的折溢价套利有望更加顺畅。最后,ETF作为配置型资产的管理更加便利。配置型需求是决定ETF规模的重要因素,期权作为一种灵活的工具,可以给配置型投资者管理ETF带来极大的便利。如期权可以对冲股价短期内大幅下跌的风险,也可以让震荡行情下的增强收益成为可能等等,因此期权推出可能有利于配置型需求的增加。同时,作为更加灵活的指数化投资标的,ETF的期权衍生工具将与现有的股指期货以及未来的股指期权一道,丰富机构投资者的资产配置手段。
 
  当然,ETF期权能否发挥应有功能,还需要ETF基础市场设施的进一步完善。以ETF的T+0交易为例,如果没有T+0交易,包括Delta对冲在内的许多期权基本策略都无法正常开展。要建立健全ETF期权市场,必然要促进相关基础市场的制度完善。此外,ETF期权推出以后,是否有足够的做市商为期权交易提供流动性,也是影响投资者交易策略很重要的一个因素。
 
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