基金新闻 期货新闻
财经新闻 行业公告
公募基金 公募基金排名 私募基金排名
私募基金 公募基金经理 私募基金经理
研究报告 本网专栏
基金视点 基金学院
法律法规 本站搜索
期货招聘 换算工具
首页 > 期权 > 期权 > 正文

于成刚:基差和期权在采购及库存管理的应用
2015-09-18 13:22:49   来源/作者:CTA基金网   评论:0


  象屿农产研投事业部总经理于成刚在由大连商品交易所主办、中国饲料工业协会特别合作的2015国际玉米产业大会上的讲演实录
 
 
  于成刚:大家好,非常感谢主办方给这个机会。我们公司主要是做基差,在基差方面我们可能还有很多东西要跟大家分享的,有很多东西需要大家肯定,有一些想法性的东西,有很多需要提高的地方。可能也不是从行情,这个是从我们团队在这方面研究工作做一个汇报,在这里说一个题外的话,大家现在总体很悲观,不管是从实体,还是金融,还是从什么机构,可能做交易的人都认为,大家都处在一个悲观的情绪当中,我认为包括玉米市场,有一句话穷则思变,任何都可以改变,企业可以改变,人也可以改变,在人世当中进行改变,在行事当中寻找方法去运营。所以我认为包括我们现在农产品当中,我们认为相对发展比较高的,我们农产品指标,也是经历了三次大级别的形势市以后,才有今天的这样的一个市场环境,操作的一种思路和思维。
 
  玉米会不会是这样的?我觉得在科学技术发展的过程当中,是它慢慢走向成熟的一个开始。
 
  今天给大家分享的三方面的问题,主要就是一个基差在采购及库存管理中的应用。第二是期权在采购及库存管理中的应用。第三是我们在做这方面的东西,我们遇到的一些问题,和我们想的一些问题。这个问题也是跟方方面面和资本市场一起做的,跟大家做一个分享。第一个是基差在采购及库存管理当中的应用,基差我们目前主要在做的就是一些大宗商品。基差的这种概念,更简单地说就是现货和期货。因为大家对基差的理解不一样,所以运用方式不一样,包括基差的定价,包括基差的影响力,可能基差不单单是大家想的现货和期货的一个价差,它可能是各地和各个地区之间有很强的影响力,影响力是什么?大概是四个方面,一个是现货价,第二个就是库存,这个库存不是绝对的库存,而是营销当中的库存,因为我们认为整个基差所体现的是物流的成本,所以库存的影响,不是整个成本的决定因素。第三个是利润,可能在农产品当中体现比较少,在大宗商品当中,或者在比较成熟的工业品当中,可能体现比较多,就是内部对基差的影响非常大,甚至一个阶段的交易完全就是内部来进行简练。第四个就是消费,这个消费可能是继续的一种消费,也就是实际发生的消费,而不是大家对未来消费当中,主要影响基差的因素,可能跟这四方面有关。可能在这个过程当中,我交易基差的时候,我可能不留意整个市场趋势,到底是一个什么样的,可能都会从基差的角度去考虑整个的强弱,可能会判断基差的强弱,那么我们主要判断是现货的强弱。有一个就是买期保值,我们在买期货卖现货,买现货卖期货,这就是一个基差,有可能是在投经济正基差,或者是经济负基差。一个单个因素对基差的影响,实际上有很大影响的。所以主要的就是我刚才讲的四个,一个是现货的价格,第二个是库存,第三个是利润,第四个是消费。这个消费不是大家的累计消费。
 
  包括大家可以看到这个图,通过这个图可以看到这只是以玉米为例,通过这个我们看到里面的变化,其实在玉米当中,我们应对的方法,从今年开始,可能认为相对比较有效的,因为它不可能慢慢趋于市场化,在一个政策当中,一个基差的运用我们认为效果并不是特别好,我们在化工、工艺品当中基差是不是有效的。大家在玉米一年的现货合约,期货合约里面,包括它的合规性,都不是特别的好。今年通过基差的思路,大家知道9月份的合约,一开始是相对增加,然后市场分析不大,包括各地的持仓都不是很大,在这种市场分析的情况,可以很好的保持市场结构,当时期货的价格相对比较高的时候,这个时候涨幅不高,主要是它的现货改革,9月份的现货保值9月,到了9月以后会有其他因素。1月份的合约至少是平衡的,在他没有进入现货之前,在交易的时候的情况。如果是在一个现货补偿的市场,他是很容易做买进补偿的交易,在现在的交易市场中,是一种比较成型的考虑思路,那么在一个相应比较靠政策的市场,可能这个就不是特别有效,所以我们认为在玉米的过程当中,去考量这个价差的交易,我们做的比较少的一个,很重要的原因。比方说,对现在来说,蛋白的价差,在今年以前就是现货直接收入期货,我们会实现15的价差达到300、400,500,但是现在政府的价差可能是负值,其实这是一个相对有效的市场,体现一个价差的结构。
 
  在企业当中,基差只是我们尝试的一个方面,量非常大,概念的东西,包括我跟大家讲的概念,理论的东西,确实是这样的,但是能够大规模实现的,包括市场总量,就是我刚才讲的,还是有差别的。
 
  我以今年9月份的合约,我们用一个基差的比较,做一个对比,这个背景我们不讲,当然大家之我们9月份合约达到2240和2480,我们在谈这个价格的时候,在南方销区是以2410—2400的价格卖出现货,就是把这个现货置换到盘子里面,这个里面就有一个资金成本,把这些东西剥出之后,开始去做,但是这样做的结果不一定赚钱,因为他在投资的时候有基差,这个时候他卖现货,买期货,他相当于在卖基差,他卖基差想赚钱的前提就是,基差的比例一定要缩小,他做的以后,他会发现把这个期货买到正的,他总体的基差值是负的,那么其实他是减少的亏损程度,如果你能保证你的企业正常工作量的情况,他可以保证你在市场变化中的亏损。
 
  第二,预售现货,因为在我们这个农产品当中,用得比较少,在工业用品当中比较多,比如说我们预售的一些货,举一个简单的例子,当时我们预售500吨到南方,预售9.2,我们当时预售是2420,我们到了买入C1509,价格在2240—2280之间,最后的结果是去除了运费,资金利息、交割费等费用,利润在50左右,所以这个是可以做的,但是包括其他的因素,能够改变一些东西,这是举的一个例子,就是利用基差在采购中,在库存管理当中的一个运用。
 
  第二是期权,主要是我们对期权研究的方向,我们这个部门对期权有一些想法,我们想把期权放到期权的风险管理当中,我们这个期权风险的提高,我们是很多事业部的,在很多事业部当中,在风险当中,可能都会遇到一个问题,遇到什么问题呢?就是期权的集中点在那儿,风险是集中在一起,还是每一线自己单独做,这个问题怎么解决?比如说有一些企业,我们也研究,企业全是期货,那么期货遇到今年这种情况,可能会有很大的问题,期货宏观的产业供需矛盾,在整个市场当中不占有重要的定位。这是你的期货概念体现比较大的一个优势,而如果再一个宏观标准情况下,大家靠做出口赚钱,这种产业要素做主导,你怎么去解决这个问题?
 
  我们现在的想法是通过我们事业部的库存,因为他们的库存对总部来说大部分,通过他们这种库存的变化,然后由我们这个部门去设计去一个产品。
 
  一个是买期的保值策略,一个是卖期的保值策略,买有三种方法,一个是买进需求,一个是卖出,还有一个就是置换。上面的例子我跟大家不再说了。
 
  第三,我们讲一些问题,在我们做基差,我们认为存在一些问题:
 
  第一个是行业对基差的理解与应用,就是找不到路牌。今天上午我跟陈局长探讨了这个问题,基差,还有期货市场在整个产业中起到的作用,到底是越来越大,还是现在发生的一些事情,在慢慢变小。对一个东西的理解存在问题就会有问题,而且不是你一个人的问题,是一个行业的问题。
 
  第二我认为是市场定价的有效性,我们所说的基差的理念,一定是期货市场和现货市场的移动,而期货市场和现货市场不能是割裂的。所以在今年以前,我们认为玉米这个市场,从世界角度走基差,我们认为期货市场非常好的反映了国家的政策预期、三次下跌,可能是反映了政策,在这个期货市场之前,可能是跟现货市场连用的,这样的话,对基差的应用会更好。
 
  第三,如果只做基差,可能在其他方面会存在这些问题。这只是我们在这个过程当中遇到的问题,也有一些深层次的问题,需要大家慢慢探讨,总的来说,我是特别喜欢基差的,我认为基差相对要靠谱一些,靠谱的原因是他是两条腿的,你考虑的是一个价值关系。也就是说,我们经常做一个交易,我们认为什么东西是好的交易,有好的交易,时间在里面,时间在里面是什么意思?就是不确定性在里面,为什么前期价值,时间越长,价值越高,时间不确定性对你的影响,影响基差。我们经常说,一个交易买卖房子,根据一个基差来做的,可能市场的转化跟你有关系,直接影响你的盈利。如果真正运用起来,我们认为需要很长时间,这种时间是包括整体市场的需求性,包括玉米市场现在就要开始。但是就象开头跟大家说的,我们认为这个市场是有效的,比你高高挂在上面好很多,至少我们认为在朝着好的方向发展,否则是一个没有人参与的市场。
 
  最后我想跟大家分享就是,市场是需要培育的,包括我们自己,这个市场是赖以生存的市场,赖以生存的市场有时候是需要所有的参与者,我相信也是交易所赖以生存的,我相信每一个交易者需要的。这是我的一个想法,今天因为时间的关系,我们跟大家讲一下,基差和期权方面的一些探索,我们也是在一个探索的阶段,可能是我们这个部门可以做的,在农产品企业当中,我们是实验性的。所以今天谢谢大家的聆听,谢谢!
 

上一篇:大商所: 豆粕期权上市准备已就绪
下一篇:卖空期权的展期方式对比

分享到: 收藏