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豆粕期权 节前轻仓为宜
2019-01-31 06:17:58   来源/作者:期货日报   评论:0


总体来看,2019年豆粕下游饲料消费需求或面临大幅下降,但短期以情绪交易为主。考虑到中美更高级别的贸易磋商结果或影响节后开盘波动率,建议先逐步减仓静待春节来临。   

隐波率方面,以1月30日行权价在2550元/吨的豆粕1905期权为例,其当日隐含波动率为21.29%,较2018年12月28日的隐波率17.19%上升了4.1个百分点。微笑曲线倾斜程度略有抬升,曲线整体上移。宏观、行业事件频发使得豆粕价格波动加剧,而节前中美谈判仍未果,建议先减仓,避开短期市场情绪扰动影响。

市场情绪偏悲观

观察行权价为2400元/吨的实值看涨期权的隐波率变化,其值在1月30日为21.32%,较2018年12月28日的15.14%上升了6.18个百分点;观察行权价为2700元/吨的虚值看涨期权,其值在1月30日为22.65%,较2018年12月28日的18.04%上升了4.61个百分点。两个行权价距离2550元/吨相等,隐含波动率微笑曲线自去年12月底的“左低右高”形态逐步回归到两端对称形态,但实值看涨期权隐含波动率上涨更多,由此推测市场对豆粕价格走低的担忧情绪正逐步累积。

从豆粕平值看涨期权隐含波动率与历史波动率差值变化看,2019年1月初差额逐步回归,最低出现在1月14日,仅0.75%,基本可以认为隐含波动率与历史波动率走势回归一致。而近日受宏观、行业层面事件驱动,隐含波动率快速攀升,二者在短暂回归一致之后又出现明显分化。1月29日,二者差额回升至3.07%,已经接近2018年8月以来的历史高点。短期南美天气及中美贸易仍有炒作预期,预估春节前波动率差额难有收窄迹象,隐含波动率或维持高位。

期权成交量增加

与2018年12月成交情况相比,2019年1月以来的成交情况明显好转。截至1月30日,1月份豆粕期权日均成交额为3887.52万元,较2018年12月份日均成交额2803.52万元增加39%;1月份日均成交量为5.70万张,较12月份4.58万张增加24%。其中,看涨期权、看跌期权在1月份日均成交量分别为32872张、24086张,较12月日均成交量分别增加23%、26%。

日成交量认沽与认购比方面,只统计距离行权价较近的活跃合约的期权成交情况,得到1月29日的比值为1.022,在1月以来的比值序列中位于中低位置。整体来看,距离行权价较近的活跃合约中,看跌期权成交活跃度略有下降,而看涨期权成交活跃度略有上升,目前二者比值接近均衡水平。短期市场情绪仍偏谨慎,预估比值维持中低水平的概率较大。

猪瘟持续影响消费

需求方面,猪瘟疫情案例频发。除1月12日出现的大型种猪场江苏加华种猪感染非洲猪瘟病毒外,1月21日安井食品又被爆出肉丸中含有猪瘟病毒。尽管媒体多有报道该病毒不会感染人,但在整个猪瘟疫情尚未得到有效控制的情况下,市场对食用含猪瘟病毒的猪肉仍存抵制,相关报道也进一步加剧了消费猪肉的担忧。截至1月25日,全国22个省市猪肉平均价为19.24元/千克,较1月初的20.88元/千克已经降低7.85个百分点。猪肉消费表现疲弱,使得生猪养殖场利润也一降再降。WIND资讯公布的生猪养殖利润从1月18日起出现由盈转亏,截至1月25日,养殖利润已下降至-131.80元/头,较前值-35.58元/头下降了近三倍。

库存方面,截至1月20日,豆粕全国累计128.26万吨,较前值100.12万吨增加28.14万吨,总体库存有所累积。总体来看,2019年豆粕下游饲料消费需求或面临大幅下降,但短期以情绪交易为主。考虑到中美更高级别的贸易磋商结果或影响节后开盘波动率,建议先逐步减仓静待春节来临。

前海期货 金菊 黄笑凡

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